Es el análisis, selección, y planeación de la estructura de capital y de las fuentes de financiamiento que se utilizarán para ejecutar el proyecto.  1  2  10   14

¿Cómo se elabora el plan de financiamiento?

1. Decide la estructura de capital

La estructura de capital es la mezcla o proporción de deuda y capital necesaria para obtener los fondos para ejecutar el proyecto, especialmente para realizar la inversión inicial. 

Deuda

Es un contrato (línea de crédito, préstamo, pagaré, o bono) mediante el cual un acreedor proporciona dinero a un deudor para que sea devuelto en un tiempo futuro agregando una tasa de interés (nominal anual) determinada de antemano (que puede ser fija, o variable), y que suele ser acompañado de garantías (personales como un aval, hipotecaria, prendaria, o bancaria) que pueden ser ejecutadas en caso de incumplimiento en el pago. Es importante mencionar que, cumpliendo ciertas reglas, todos o parte de los intereses de la deuda son deducibles de impuestos. 

Ejemplo

Crédito a 3 años con tasa de 10%.  Si buscas la tasa interna de retorno de los flujos del acreedor (el banco), será igual a la tasa de interés 10%; este porcentaje también corresponde a su rendimiento. 

Al igual que la tasa, la garantía es una parte crítica de la negociación, por ejemplo si adquieres un crédito al 20% con garantía hipotecaria 2 a 1, el costo podría ser desde 20% hasta 220% (si no pagaste el último dólar y se ejecuta la hipoteca).  Nunca pongas en riesgo tu patrimonio por obtener un crédito, jamás seas aval para un tercero (ese no es tu negocio, hay bancos que ofrecen es servicio), revisa muy bien los contratos, busca múltiples alternativas (a tasa subsidiada, garantías PYME, arrendamiento), no aceptes cláusulas abusivas ni intermediarios, y si el monto es alto y tienes duda, busca asesoría legal. 11

En términos generales, el plazo de la deuda, debe estar en función del tiempo en que se recuperará la inversión, así para gastos de corto plazo (material, insumos, componentes) se pide deuda de corto plazo, y para activos fijos (maquinaria, vehículos, instalaciones) de largo plazo. 

Es muy frecuente ver que algunos emprendedores piensan que la deuda es la forma 'en que se obtienen' todos los fondos, pero este capítulo veremos que no es así, pues el banco no prestará si no hay garantías, es decir, 'no asume el riesgo', por lo que se deben buscar y analizar diversas alternativas para equilibrar el costo de las fuentes de financiamiento con el riesgo. 

Capital Contable

Son las aportaciones de dueños, socios, o inversionistas (acciones), y que representan una parte en la propiedad de la empresa.  Los accionistas comparten el riesgo de la empresa y esperan un rendimiento mayor (al menos a largo plazo) que el costo de la deuda (pues los acreedores pueden ejecutar garantías).  

La retribución del capital es en efectivo (dividendos), en incremento en el valor de las acciones o de la empresa (ganancia de capital), o ambos.

Rendimiento del capital

Si el proyecto fuera financiado sólo con capital, entonces la 'tasa interna de retorno del proyecto' sería el rendimiento del capital, pero si hay disponible deuda a menor costo que la 'tasa interna de retorno' al aumentar la deuda, aumenta el rendimiento del capital, esto se llama 'apalancamiento financiero'.

Cómo financiar un proyecto que tiene una 'tasa interna de retorno' IRR = 16%, cuando hay disponible

una línea de crédito al 12% (el ejemplo es aproximado, pues varía según los flujos)

Sin embargo, también aumenta el riesgo, y si la 'tasa interna de retorno' cae por debajo del costo de la deuda, el rendimiento del capital se va a 'desplomar' drásticamente. 

Qué sucede con el rendimiento si la 'tasa interna de retorno' cae a 8%

La mayor parte de las quiebras son porque las empresas no pueden pagar sus deudas; están muy apalancadas y dan la impresión de ser muy rentables, pero en realidad son muy sensibles a cambios en el mercado o en los costos.

Política de dividendos

Son las reglas o criterios que sigue la dirección para decidir la proporción de las utilidades se reinvierte (generando ganancia de capital) y la que se distribuye en efectivo a los inversionistas (dividendos).  Lo más común es que el director tenga mucha libertad para tomar esta decisión, se supone que lo hace buscando maximizar el rendimiento total, y lo más frecuente es que decida reinvertir.

2. Decide las fuentes específicas de financiamiento

Fuentes de financiamiento

En la estructura de capital se definió la mezcla de deuda y capital contable, ahora debes elegir las fuentes concretas de cada concepto, durante tu investigación de las fuentes podrías encontrar oportunidades de menor costo y cambiar la estructura de capital.   1   10   14

Mercado de Deuda

El crédito empresarial en México, tiene un volumen de 4.2 billones de MXN, la mayoría externo (36%), y por los bancos (34%) a tasas de mercado. 15  

Programas de gobierno para apoyo a la microempresa.  16

Hay literalmente miles de programas de apoyo a la microempresa en todos los niveles de gobierno (la mayoría son combinaciones), muchos son no-crediticios como subsidios, capacitación, compras, contratación, deducciones fiscales, o preoperativos para exportar, y otros son crédito a tasas subsidiadas como los de INADEM, Fondo PYME, CONACYT, FIRCO, NAFIN, y fondos estatales como Fondeso o Fojal, algunos aplican para tu proyecto, la mayoría no, el principio general de todos es que tienen un objetivo de política pública (generar empleo, emprendedores, tecnología, apoyo al campo, exportar), y si tu proyecto ayuda a cumplir ese objetivo, podrías ser beneficiario.  

Debes conocer y buscar todos los apoyos y solicitar los que apliquen a tu industria o empresa (no-crediticos y crediticios), a veces es un poco laborioso, pero organízate e inténtalo.  En el caso particular del crédito directo, son apoyos que tienen mucha demanda porque su monto global no es tan alto (78,000 mdp, 2% del volumen total) por eso para obtenerlos es crítico tu Plan de Negocios y el cumplimiento exacto de las reglas de operación.  Hay un importante componente (319,000 mdp, 7%) en fondos de garantía y banca de desarrollo que se otorgan en conjunto con los bancos y que pueden bajar considerablemente el costo del crédito.   

Los programas de apoyo se hicieron para tí, conócelos bien y aprovéchalos.

Bancos. 15   17 

Los 53 bancos que operan en México, son los principales proveedores de crédito empresarial interno con un volumen de 1.5 billones de pesos, y que se otorga mediante 'productos' que son combinaciones de monto, tasas, y requisitos, por ejemplo los créditos hipotecarios utilizan bienes inmuebles como garantía por lo que tienen tasas más bajas.   Las tasas de interés también varían por el tamaño de la empresa, a las pequeñas les cobran más, los bancos también prestan otros servicios como arrendamiento, seguros, o fianzas.

Revisa las condiciones de cada producto financiero, tasas, condiciones, garantías, y cláusulas, intenta combinarlo con algún programa de garantías PYME, del sistema de incubación, o de NAFIN, y revisa los sitios web de los propios bancos, de la Conducef, del Fondo PYME, y de NAFIN, pues si preguntas en el banco, el funcionario tal vez no conozca todos los productos que te aplican, o quiera promover otros, es mejor si tienes información de soporte.  

Otras instituciones financieras. 18

Muchas empresas grandes y con operaciones internacionales acceden a 1.5 billones de pesos en créditos y emisión de bonos en el extranjero, aunque algunas medianas pueden acceder a estos fondos, el financiamiento en dólares o euros sería recomendable sólo si el proyecto es muy grande y exporta, porque además del costo directo, hay un componente de riesgo cambiario.  Otras empresas muy grandes y medianas con altos ingresos, emiten bonos de deuda en la Bolsa de Valores, por 0.7 billones de pesos, aunque para ello deben cumplir normas muy estrictas, y el proceso es largo y costoso.  

las Arrendadoras compran los bienes y te los rentan, aunque se utilizan principalmente para autos y camiones, hay una gran cantidad de bienes arrendables como maquinaria, equipo pesado, e instalaciones especializadas.

Las empresas de Factoraje compran facturas a descuento para que dispongas del dinero antes del pago acordado por tu cliente, las Uniones de crédito son grupos que otorgan créditos a sus socios, las SOFOMES son empresas privadas de ahorro y crédito, tienen tasas muy altas porque suelen pedir menos requisitos que los bancos, y las aseguradoras y afianzadoras te ayudan a administrar el riesgo. 

Fuentes indirectas de crédito.  15  19

Además del empresarial, los bancos otorgan 0.75 billones de pesos de crédito al consumo, lo que ayuda a mover bienes y servicios por la cadena productiva, aunque las tasas son muy altas.  El crédito para vivienda es de 2.0 billones de pesos, otorgado por Infonavit, bancos, y otros. 

Los proveedores también otorgan crédito, a veces mediante sus propias instituciones financieras (Ford Credit, Navistar Financial, CAT Financial), coordinados con arrendadoras, o simplemente con opciones de pago a plazos.  Hay que tratar este financiamiento como cualquier otro, comparando tasas y condiciones.

El crowfunding, aunque no es formalmente una fuente de deuda ni de capital, sino de donaciones, o ventas anticipadas, también puede ser utilizado para financiar proyectos, especialmente si son novedosos, creativos, o con impacto social. 

Mercado de Capitales

Bolsa de Valores.  20

El mercado de capitales en México está poco desarrollado, la BMV tiene un índice de capitalización del 44% del PIB (muy poco comparado con el 135% en EEUU), y sólo 300 empresas listadas. La importancia de la BMV es el financiamiento de empresas como Pemex, Automotrices, Alfa, Cemex, Bimbo, Mexichem, o Grupo México, con amplias cadenas de suministro (proveedores). 

Aportaciones de socios.  21

En la mayoría de las empresas, la principal aportación de capital es de los dueños, socios, e inversionistas directos. Las empresas constituidas como Sociedades Anónimas son ideales para integrar socios y emitir capital, tanto al inicio como durante su operación.  

Si varias personas físicas quieren realizar o aportar a un proyecto pueden constituir una una Sociedad por Acciones Simplificada (S.A.S), Sociedad de Responsabilidad Limitada (S. de R.L.), una empresa familiar, una cooperativa, una integradora, o simplemente mediante contratos, o acuerdos informales, aunque cumpliendo los requisitos legales y fiscales que corresponda a cada uno, y considerando que habrá menos alternativas para la resolución de conflictos. 

Otras fuentes.  22

Los mercados 'Over de counter' o extrabursátiles negocian acciones, bonos, y divisas, fuera de la Bolsa, o sólo ponen en contacto empresarios con inversionistas, son operaciones privadas de alto riesgo (y por lo tanto alto costo) porque las empresas no deben cumplir requisitos ni regulación. Si quieres buscar capital en estos mercados transparenta tu empresa como si fueras a participar en la Bolsa, en teoría, entre menos riesgo exista, podrás emitir acciones con menos costo. 

Los fondos de capital de riesgo o inversionistas ángeles, financian empresas nuevas con gran potencial de crecimiento, a cambio de una parte de la propiedad, muchos no quieren asumir riesgo financiero, buscan proyectos que ya tengan cierto mercado (eso ya no es ser "disruptivo"), y sus exigencias suelen ser irreales, por lo que este puede ser, con mucho, el dinero más caro, si estás considerando esta opción, revisa bien tu propuesta de riesgo-rendimiento, y busca asesoría fiscal y financiera.  

Tabla

Cómo llenar la Tabla 

Estructura de capital

Es la proporción de deuda y capital (expresado como porcentaje de deuda) que decide el empresario. Por default se tiene un valor que corresponde a un promedio industrial considerando condiciones de mercado, como la fase del ciclo económico o el crecimiento del sector.

La estructura es la primera decisión de financiamiento que se debe tomar.

Aportaciones en especie

En el presupuesto de inversión escribiste qué maquinaria e instalaciones serían aportación en especie de los socios; en esta sección de la tabla se asigna esta inversión a un 'socio'; si es necesario re-asigna los montos si serán por varios.

Inversión en efectivo

En la segunda sección vienen las inversiones que se harán en efectivo, por lo que requieren financiamiento adicional; del mismo mondo, por default se asignan a otro socio y a una fuente de deuda; re-asígnalas si es necesario.

Hay instituciones o programas públicos que apoyan a las empresas para determinados conceptos de inversión, por ejemplo maquinaria; en este cuadro tienes que considerar estas políticas.

 Propiedad en la empresa

Los socios tienen propiedad en la empresa en función de su aportación.  Este es un renglón informativo general, si la participación en la empresa incluye la valuación de intangibles, por ejemplo que un socio aportara en especie patentes, marcas, o diseño, pueden considerarse también como aportaciones en especie para cubrir los porcentajes negociados, de cualquier forma, este valor no se considerará en el presupuesto de efectivo, pues ahí se calcula el rendimiento de capital total, ya que es el mismo porcentaje de rendimiento para todos los socios, sin importar su porcentaje de participación.

 Estructura de capital

Aquí se muestra la estructura de capital del proyecto, que puede ser diferente a la cantidad de financiamiento por deuda/capital a causa de las aportaciones en especie, que siempre son capital. 

Notas y observaciones

Podría haber una pequeña diferencia (quizá 2%) entre el requerimiento expresado en este cuadro y el que dice el flujo de efectivo, casi siempre por intereses causados durante el periodo 0.  Otra nota importante menciona el rendimiento del capital que corresponde a esta estructura de capital; esto te permite cambiarla si consideras que hay una justificación para ello, por ejemplo, la disponibilidad de crédito a muy bajo costo, o para aumentar el apalancamiento financiero. 

Procesador

EJEMPLO

PyMES exportadoras

PyME significa 'Pequeña y mediana empresa", pero el concepto incluye empresas tan dispares, que en realidad no hay un programa o producto "Para PyMES" sino que cada producto (bancario o financiero) está diseñado para empresas con características específicas como número de empleados, ventas, activos, actividades, mercado, lugar en la cadena productiva, régimen fiscal, género o edad del emprendedor, ubicación de la empresa, o industria. Casi todos los países cuentan con programas para las PyMES exportadoras, son apoyos para activos muy concretos: maquinaria, capital de trabajo, o diseño.   23  

 

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