Es el proceso de cuantificar la rentabilidad del proyecto mediante la aplicación a los flujos relevantes de modelos de evaluación o medidas de rentabilidad generalmente aceptadas, en particular el 'valor presente Neto', 'tasa Interna de retorno', y 'tiempo de recuperación simple'. 

Las medidas de rentabilidad, definen si un proyecto es viable, es decir, si tendrá una rentabilidad que justifique su ejecución, y si es así, compararlo con otros proyectos o alternativas a las que también se les han calculado sus medidas de rentabilidad. 1   2  

Flujo de efectivo relevante

Es la cantidad de dinero que queda disponible al empresario o dueño de un negocio para cada uno de los años de la vida económica, considerando las entradas y salidas de dinero debido a las inversiones y operaciones, incluyendo el costo de oportunidad, y que servirá para evaluar la rentabilidad del proyecto. 

El flujo de efectivo relevante está formado por la suma de los flujos correspondientes a los presupuestos de inversión, ingresos, y costos; y dos conceptos más: el valor de rescate, que es costo de los activos al final de la vida económica (...más info), y los impuestos (...más info)

Las medidas de rentabilidad se aplican al flujo de efectivo relevante

Rendimiento y riesgo

Rendimiento

Es la ganancia o pérdida total que tiene (o espera tener) el propietario de una inversión en un periodo de tiempo (por convención un año), se calcula dividendo el cambio en el valor del activo más cualquier distribución de efectivo en el periodo, entre el valor de la inversión inicial

Riesgo

Es la posibilidad de enfrentar una pérdida financiera, de modo más formal, es la variabilidad esperada en el rendimiento de un activo, empresa, o proyecto.

Una empresa de construcción espera obtener un rendimiento del 30%, este rendimiento puede variar pero no mucho. En cambio una empresa farmacéutica que investiga para obtener un nuevo medicamento, espera un rendimiento de 300%, quizá no logre el medicamento, o un competidor lo tenga primero, entonces no recuperará la inversión (pérdida), o bien puede obtener el medicamento y otros en la misma investigación, con lo que el rendimiento sería aún mayor, es una inversión con más riesgo (variabilidad esperada en el rendimiento) que la construcción.

 

Tasas y premisas

Las tasas (porcentajes) son la expresión del rendimiento esperado en una inversión, cuando quieres calcular el valor presente neto utilizas una 'tasa de descuento para los flujos' que refleja el riesgo del proyecto, ya sea porque es un costo de capital de la empresa, o un promedio del mercado.  El software propone las tasas para obtener las medidas de rentabilidad, pero tú puedes cambiarlas.

Conoce más sobre tasas en este link.

Medidas de rentabilidad

Las medidas de rentabilidad son modelos matemáticos que se aplican al flujo de efectivo relevante para determinar si un proyecto es viable, es decir, si tendrá una rentabilidad que justifique su ejecución, y si es así, compararlo con otros proyectos o alternativas a las que también se les han calculado sus medidas de rentabilidad, es decir, también sirven para elegir entre diferentes alternativas.

Valor Presente Neto VPN

Es la suma de los valores presentes de todos flujos de efectivo en la vida económica del proyecto, a la tasa de descuento que refleja el rendimiento mínimo requerido para que el valor de la empresa permanezca sin cambio, el costo de capital, o el costo de oportunidad. 

Para que el proyecto sea viable, el valor presente neto debe ser mayor o igual a $0 (cero)

Esta es la fórmula para calcular el valor presente neto

Recordarás que ya habías visto el 'valor del dinero en el tiempo' aquí.

Tasa interna de retorno

Es la tasa de descuento a la cual el valor presente neto es $0.  Es una medida más directa de la rentabilidad porque se presenta como un porcentaje de rendimiento, sin embargo cambios pequeños en las premisas del proyecto pueden elevarla o reducirla drásticamente, por eso la utilizamos en conjunto con las demás. 

i=tasa interna de retorno, la tasa en la cual el valor presente neto es cero.

Para que el proyecto sea viable, la tasa interna de retorno debe ser mayor o igual que la tasa mínima aceptable.

Esta sería la fórmula de la tasa interna de retorno

La tasa interna de retorno se compara con una 'tasa mínima aceptable' que es un objetivo propuesto por los inversionistas, y a la que se llama "tasa de retorno mínima aceptable' 

Tiempo de recuperación simple

Es cuando los flujos de efectivo acumulados son iguales a $0  Indica el momento de la vida económica en el cual la inversión inicial es recuperada totalmente, aunque sin considerar el valor del dinero en el tiempo. 

Para que el proyecto sea viable, el tiempo de recuperación debe ser menor o igual que un 'tiempo de recuperación máximo' (objetivo), y menor que la vida económica.

Otras medidas de rentabilidad 

Hay otras medidas de rentabilidad, algunas son equivalentes a estas tres, y otras evalúan la rentabilidad desde un enfoque en particular. Algunos ejemplos son:  

Tiempo de recuperación ajustado

Es cuando los valores presentes de los flujos de efectivo acumulados son iguales a $0. Indica el momento de la vida económica en el cual la inversión inicial es recuperada totalmente, pero considerando el valor del dinero en el tiempo, el TRA siempre es mayor que el TR, y se compara con la Vida Económica VE.

Relación Beneficio Costo B/C 

Es el cociente de los valores presentes de los ingresos o beneficios (B), entre los valores presentes de los egresos o costos (C), es una medida que nos permite comparar con un solo número los beneficios con los costos en sus valores presentes.

Otras pueden ser el 'valor equivalente a una anualidad, y diversas razones financieras como el margen de utilidad (bruta, neta, u operativa), rendimiento sobre los activos, o sobre el capital, y otros.  

Tabla

Cómo llenar la Tabla 

En la tabla se muestra el flujo de efectivo relevante, se calculan las medidas de rentabilidad, y con base en sus criterios de aceptación se da el dictamen de viabilidad del proyecto

Premisas

En esta primera parte encontrarás las premisas, es decir, las suposiciones o requerimientos, para calcular la viabilidad, por ejemplo, el valor de rescate, que es el porcentaje del valor inicial que se considerará para la recuperación al final de la vida económica.  

El programa propone todas las premisas con promedios industriales generales, pero tú puedes cambiar cualquier valor en función de tu proyecto. Por ejemplo, si los activos han recibido muy buen mantenimiento y están en muy buen estado, tendrán un valor de rescate (de venta o de valuación) mayor que el propuesto. 

Flujo de efectivo relevante

Flujo de efectivo relevante por concepto y total. 

Puedes observar los flujos de inversión, incluyendo aportaciones en especie, ingresos, y costos, así como valores de rescate, e impuestos para cada concepto. Estos valores vienen de los presupuestos y de las premisas, no los modifiques aquí pues alterarías las fórmulas. 

La suma total son los valores a los que se aplicarán las medidas de rentabilidad. 

Medidas de rentabilidad

Las medidas de rentabilidad se calculan de la suma del flujo relevante y aplicando las premisas. Si el proyecto es viable, se puede seguir con el financiamiento, si no lo es, tienes que revisar todo el proyecto, desde los presupuestos hasta las premisas para ver si es posible, y vale la pena modificarlo o si se descarta. 

Procesador

EJEMPLO

En este capítulo puedes agregar todo el flujo relevante, un resumen, o incluso una gráfica que muestre las medidas de rentabilidad de una forma sencilla; en algunos casos podría ser recomendable enfatizar alguna medida, como la tasa interna de retorno, que es una de las más conocidas.

 

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Tema 5. El estudio financiero

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